郑糖：内外分化 进口缩减 后市多变

【内外糖价分化，白糖市场格局多变】最近几个月，内外糖价明显分化，外糖弱内糖强。巴西已顺利开榨，外糖交易巴西库存累积预期，国内则已全部收榨，库存见顶。 2025 年我国食糖进口量同比大幅缩减，仅 10 万吨左右，二季度有进口到港。我国糖浆预拌粉进口已暂停，多头认为本榨季国内有 200 - 300 万吨缺口。 国外供需格局中性，巴西增产基本无悬念，印度食糖减产消息炒作概率不大，泰国增产。 国内供需格局偏多，1 - 2 月食糖进口大幅减少，暂停越南糖浆进口，供需平衡表收紧。 进口利润中性，配额外利润关闭，1 - 2 月无配额外进入。基差偏空，目前已很窄。 CFTC 报告显示，截止 3 月 25 日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位刷新高位。 印度糖产量达 2476.1 万吨，本榨季产量存在较大不确定性。 广西 2024/25 榨季糖厂生产全部结束，同比提前 26 天，总产糖量约 645 万吨，同比增加 27 万吨。 白糖 2505 合约基差收窄，若继续缩窄，产业空头或难受。后期价格走势存变数。